Указание Банка России № 5712-У вступает в силу 01.10.2021.
Согласно ему, значительно усложнились отчёты 0420254, 0420255. В них появились подразделы с детализацией по каждому активу - депозитам, ценным бумагам и другие, а также расчёт доходности по этим активам.
Сам порядок оценки доходности основывается на сложных финансовых расчётах. Эти отчеты невозможно будет заполнить по данным бухгалтерской системы. Более того, эти расчеты ПНФ в таком объёме не проводят.
Дюрация
Дюрация Маколея, выраженная в днях
- если денежные потоки вплоть до даты погашения полностью определены – дюрация к погашению
-
если есть оферта – дюрация к оферте
-
если плавающая ставка – методика Фонда
-
если нет методики, то стандартная формула при допущении, что все будущие купоны будут рассчитаны по текущей (известной) ставке
-
если индексируемый номинал – методика Фонда
-
если нет методики, то стандартная формула при допущении, что номинал в будущем изменяться не будет (будет равен текущему)
Средневзвешенные вложения (СРВЗВ) - теоретическая база
Основывается на модифицированном методе Диетца (Modified Dietz method). В русскоязычной среде также встречается название «средний инвестированный капитал» (СИК).
- Один из способов измерить историческую доходность портфеля (актива)
-
Подразумевает постоянную и одинаковую норму доходности для всех денежных потоков (как положительных, так и отрицательных)
-
Учитывает время каждого денежного потока («взвешивает» по времени работы)
-
На практике дает результаты, близкие к внутренней норме доходности (internal rate of return (IRR))
В чем отличие от внутренней нормы доходности (IRR- Internal rate of return)?
Расчет внутренней нормы доходности (IRR) на простом примере:
|
Расчет СРВЗВ на том же простом примере:
|
Единственное отличие – использование простого процента вместо сложного, т.е. БЕЗ реинвестирования полученного дохода.
Почему используем СРВЗВ, а не внутреннюю норму доходности (IRR)?
- Более сложный расчет (доходность нельзя выразить линейным уравнением)
-
Необходимость использования подбора параметра
-
На практике предположение о реинвестировании дохода зачастую оказывается несостоятельным
Средневзвешенные вложения (СРВЗВ) - методика расчета
Исходные данные для расчета
- Оценка портфеля / актива на начало периода расчета. С точки зрения логики расчета это – самый первый ввод средств
- Даты и суммы всех вводов и выводов
- Оценка портфеля / актива на конец периода расчета (для последующего расчета доходности). С точки зрения логики расчета это – самый последний вывод средств
|
Какие потоки считать внешними относительно актива / класса активов?
- Движения между классами активов, а не изменение стоимости внутри класса
Что НЕ является внешним потоком?
- Переоценка облигации в результате изменения рыночной котировки
- Увеличение стоимости облигации в результате купонного дохода (НКД, ежедневное начисление). При этом выплата купонного дохода уже будет внешним потоком!
|
Корректный выбор дат и объемов внешних потоков для расчета
Основной принцип: внешний ввод или вывод учитывается в тот момент, в который он повлиял на стоимость актива.
Зачастую эта дата не совпадает с датой фактического платежа (движения денежных средств)
Учитывать ли комиссии по сделкам? - Да
|
СРВЗВ доходность портфеля можно выразить через СРВЗВ доходности каждого актива
|
Возможные проблемы
Основная проблема подхода – наличие существенных отрицательных потоков (выводов) в течение рассматриваемого периода
- На портфельном уровне данная проблема стоит не так остро (маловероятны существенные выводы из портфеля)
- На уровне актива / класса активов встречается гораздо чаще (выход из актива в течение рассматриваемого периода, либо существенное сокращение позиции)
- Вклад в доходность портфеля будет корректный даже при отрицательной доходности по СРВЗВ (отрицательная доходность * отрицательный вес в случае фактического дохода по активу)
|